这个香橼研究（Citron Research）是专业做空机构，炒过股的人可能还记得前几年他们大规模做空美国股市上的中概股，先后做空过20多家中概股，导致其中15家股价暴跌66%，甚至有7家公司因此退市。去年震惊美国的瓦蓝特制药公司（Valeant Pharmaceuticals）股价暴跌88%，这也是香橼研究做空的“功劳”。

在香橼研究之前，不少专业机构还在继续看好NVIDIA股价，高盛将NVIDIA列为买进评级，目标股价从92美元提升到129美元，瑞穗证券也将评级定位买进，目标股价上调到115美元。香橼研究还是第一个做空NVIDIA的，他们认为NVIDIA股价涨的太高了，股价应该大跌20%，2017年将重回90美元。

香橼研究做空NVIDIA有两大原因，首先是NVIDIA之前的财报虽然不错，但业绩暴增并不是来自热门的AI人工智能、深度学习等，主要是来自游戏市场，他们认为这种情况无法持续。对于这一点，其实我们从NVIDIA今年Q3季度的财报也能看出来，当季20亿美元的营收中游戏业务就占了12.44亿美元，同比大涨了63%，而数据中心、汽车电子等业务涨幅也很高，但营收额还是太小了。（11月份时NVIDIA股价才67美元）

做空的第二点原因是2017年NVIDIA的数据中心业务将遭遇更多挑战，老对手Intel和AMD都将推出新一代处理器，数据中心市场的大客户Google可能改用自研芯片。此外NVIDIA的芯片都是交给TSMC代工的，在与Intel的竞争中处于不利位置，因为Intel有自己的晶圆厂，定价有弹性，即便是降价37%，毛利率依然超过80%。

NVIDIA股价昨天下跌6.88%

香橼研究的两个做空理由中，第一个说的还是挺有道理的，NVIDIA虽然发力AI、深度学习，不过这个市场还没有给NVIDIA带来多大的营收，他们的主业依然是游戏硬件，今年确实很光鲜，但别忘了AMD现在靠着Polaris显卡逐渐收复失地，独显份额已经恢复到30%左右，明年上半年还会推出Vega显卡，在高端市场也要跟NVIDIA竞争了，而在服务器市场上，AMD不仅有高性能GPU，还有新一代Ryzen处理器，再者说Intel明年也在AI、深度学习市场发力，他们不仅有高性能CPU，还有定制化的FPGA芯片，影响力也不容忽视。

不管香橼研究最终做空20%股价的目标能不能实现，NVIDIA现在已经开始受到影响了，昨天他们的股价就下跌了6.88%，回到了109.25美元的水平。